BNP @ 30 €: good buy

BNP Paribas est la première banque française, et a le mérite de continuer à réaliser des profits. L'actualité dans le secteur banquaire est dense aujourd'hui. Tout d'abord, BNP pourrait être impliquée dans l'affaire Madoff ce qui pèse sans doute sur le titre qui oscille autour de la "water line", à 30.15 € présentement. Ensuite, ce sont les deux géantes Américaines, Citigroup et Bank of America qui font la une. Ou plutôt les trois géantes: Citigroup a annoncé son split en deux firmes après avoir réalisé des pertes colossales, pour le 5ème trimestre d'affiler. La première, CitiCorp (on retrouve le nom de la banque des années 90) peut être qualifiée de "good bank", et la seconde, Citi Holdings, de "bad bank", regroupant les plus "mauvais" actifs.. Bank of America a de son côté annoncé des pertes de 0.48 $ par action pour le 4ème trimestre, alors que le marché s'attendait à un très léger profit. Bank of America a par ailleurs annoncé la réduction de son dividende, qui passe de 32 à 1 cent par action ce trimestre

Graphiquement, il reste encore un du potentiel baissier pour BNP. LE RSI et les stochastiques ne sont pas encore survendues, nous pourrions assister à une stabilisation autour du support des 30 €, ou plutot dans la zone des 29-30 € qui avait servi fin décembre à de nombreuses reprises. Il est trop risqué de prendre position maintenant pour viser un ample rebond (l'opportunité pourrait se présenter dans l'après -midi, mais rien de cetain, l'euphorie de premarket sur le secteur financier US pourrait ne pas durer suffisament longtemps), mais je suggère des prises de position sous les 30 €, au plus près des 29 € possible, et une revente rapide vers 30.30 €, 30.50 €.

Bons trades.

Apollo Group (NASDAQ:APOL)

Apollo Group est une compagnie que je connais peu. Il s'agit d'une entreprise privée d'éducation, qui détient notemment l'université de Phoenix. Le 8 janvier dernier le groupe a publié des résultats largement supérieurs aux attentes. Les profits trimestriels ont atteint 140 millions $, soit 1.12 $ par action, contre un consensus de 98 cents par action. Les quelques compagnies qui parviennent à battre les estimations des analystes bénéficient d'importantes progressions, mais elles sont trop rapides pour la plupart. Ce fut le cas de Monsanto (NYSE:MON): mon objectif de 85 $ avait été atteint en un seul jour, ce qui représentait plus de 15 % de hausse. Depuis le titre abandonne déjà 9 % autour des 78 $.

J'estime qu'Apollo risque de connaitre le même sort. Je suis d'ailleurs surpris que le titre se soit stabilisée hier sur les 86 $. Le RSI, les stochastiques, tous les indicateurs indiquent que le titre se trouve en situation de surachat. Le titre devrait sortir de sa zone de surachat, le titre perd près de 3.5 % ce qui semble confirmer l'hypothèse. Mes objectifs sont simples: 75 $. A ce niveau, le titre entrera en contact d'un support et de sa ligne de tendance haussière. La valeur n'est pas une valeur défensive et ne verse aucun dividende. Elle est trop importante pour être rachetée par un concurrent (près de 13 milliards de capitalisation), le PER est très élevé, à 25. Totu ceci me laisse penser que les risques de poursuite de la hausse due à une OPA, à des achats à bon compte ou encore à des investisseents de long terme est quasi nulle. Attention à la zone des 80 $ qui devrait résister.

Abbott Laboratories (NYSE:ABT), un havre de paix?

Abbott, 49.50 $, est un des groupes majeurs de l'industrie pharmaceutique Américaine fondé en 1888 dans la région de Chicago, où il conserve aujourd'hui son HQ. Il est peu connu de notre côté de l'Atlantique mais a tout de même une capitalisation supérieure à 75 milliards $. Sa résilience à la crise a été exeptionnelle, le titre évolue entre 50 et 60 $ depuis déjà 2 ans, la chute de fin novembre de courte durée à 45 $ mise à part. Ce lundi, Abbott a annoncé l'acquisition d'Advanced Medical Optics (NYSE:EYE), une petite entreprise spécialisée, comme son code l'indique, dans le traitement de divers problèmes de vue (correction de la vue au laser notemment). Cette achat coutera au total environ 2.8 milliards $, dettes d'AMO comprises. La particularité de ce secteur de la médecine,c'est qu'il est en pleine croissance particulièrement aux Etats-Unis, mais les autres pays entrent sur cette même voie. A noter que la Californienne, AMO, a un chiffre d'affaires supérieur à 1 milliard $.

Abbott ne devrait pas avoir trop de difficultés à rendre cette acqusition profitable rapidement, les ventes sont appelées à exploser durant la prochaine décennie avec l'amélioration des techniques et également, avec le vieillissement de la population (Près d'une personne sur 2 de plus de 60 ans est touchée par la cataracte, dont le traitement est une autre activité majeure d'AMO). Cette acquisition confirme l'avis émis il y a quelques semaines: les achats de compagnies pharmaceutiques, de biotechs devraient être nombreux car les grandesp harmaceutiques ont du cash, des ventes globalement stables, et sont parfois à court d'avancées médicale (Je pense à Pfizer, NYSE:PFE, qui n'a AUCUN blockbuster en phase d'approbation, ou en fin de phase de test. Pour y remédier, Pfizer n'aura certainement pas le choix, elle devra s'accroitre de manière externe, tout du moins durant les 5 prochaines années. Ne pas négliger néanmoins le rendement de Pfizer et ses efforts de réduction des couts).

Abbott a également confirmé ses anticipations de résultats 2008 et 2009 et espère réaliser une nouvelle fois une croissance des ventes à deux chiffres. Plus de détails seront transmis le 21 janvier. Abbott n'a donc pas souffert de la tempête boursière des derniers mois, c'est pourquoi je la qualifie de havre de paix. Ayant surperformé l'année dernière, le titre peut paraitre assez "cher" par rapport à certains de ses concurrents avec un PER de 17, mais ceci n'est pas excessif dans le secteur pharmaceutique, considéré comme le secteur défensif par excellence. Abbott n'est donc en aucun cas sous-évaluée, et cette action n'est pas idéale pour un investissement de long terme, partant sur de bonnes bases et des niveaux attractifs. Le rendement offert par le titre est légèrement inférieur à 3 % aux niveaux actuels, nous pouvons trouver mieux ailleurs.

L'entreprise, elle, est sur de bonnes bases pour bien continuer sa croissance. Mais, pour moi, les opportunités se situent plutot à court terme. Abbott est en phase baissière depuis le mois d'octobre, depuis la zone des 60 $. Les supports sont à portée de main: celui des 50 $ résiste, si l'action clôture aujourd'hui au-dessus, ceci sera un signe positif, et le prochain support, 48 $, est très proche. Stop loss à placer à proximité, "au cas où" sous les 45 $, une autre zone où Abbott a de nombreuses fois trouvé support par le passé. Objectif très proche, 54 $ serait largement suffisant après une allègement de la position sur les 52 $. Le RSI et les stochastiques n'indiquent pas encore de signal d'achat, c'est pourquoi il serait idéal d'entrer au niveau des supports inférieurs. Objectifs proches, 54 $ après un allègement de la position à 52 $.

Bons trades.

Dow Chemicals (NYSE:DOW), big POP or big DROP?

Revoici Dow Chemicals, 15.81 $, le géant de la chimie, que j'ai abordé la semaine dernière. Le titre abandonne près de 60 % sur un an, pénalisé dans un premier temps par l'explosion des coûts des matières premières, puis par le ralentissement de la demande qui tend à se confirmer sur l'ensemble des marchés de Dow, compensé, pour le moment, par une hausse des prix de vente de 22%. Le groupe est pleinement international et est présent sur l'ensemble des continents. De plus il est côté sur plusieurs places financières, mais la faiblesse des volumes ne permet pas toujours de prendre position facilement. C'est pourquoi je privilégie la cotation de Dow sur le NYSE.

Le PER de Dow Chemicals est très faible, inférieur à 10 selon les différentes estimations, et la "book value" est intéressante. La chute récente du titre a été causée par l'abandon du Koweit dans une opération de joint venture, qui aurait permis d'effectuer le rachat de Rohm & Haas (NYSE:ROH), un autre grand groupe chimiste Américain. Et ce, à un prix extraordinairement élevé, près de 78 $, alors que selon différents courtiers, sa vraie valeur serait comprise entre 20 et 30 $. Le rachat de Rohm & Haas pourrait donc être renégocié (il serait logique que le management de Dow Chemicals tente d'imposer de nouveaux termes au contrat, le premium accordé au actionnaires de Rohm est bien trop important), nous le saurons normalement demain. Si ce n'est pas le cas, Dow procédera tout de même à son opération, mais seulement à la fin de l'année, lorsque l'entreprise disposera de nouveaux fonds. Et Dow devra alors payer des pénalités s'élevant à quelques 100 millions $ par mois de retard. Il paraît difficile que Dow renonce au rachat de Rohm & Haas, qui lui donnera une position dominante dans de nombreux nouveaux secteurs, dont la peinture mais les possibilités sont larges. Un autre partenaire pourrait notemment se manifester pour profiter de l'opportunité, et le procès que Dow va intenter contre le Koweit pourrait être gagné (jusqu'à 2.5 miliards $, mais plus vraisemblablement ~1 milliard $).

Le premier graphique est celui de l'action Dow côtée à Paris. Les volumes sont faibles et il est impossible de dessiner un chart avec des chandeliers japonais. Le titre est en phase baissière, mais survendu. Sur le second graphique, mêmes conclusions. La zone des 15 $ semble bien résister. Durant les deux derniers jours, où la baisse a été forte, Dow est parvenu a rester stable, tentant de longues incursions en territoire positif ce qui est révélateur de l'intérêt que le marché lui porte, malgré les incertitudes concernant Rohm & Haas. Nous serons fixés rapidement sur l'issue du rachat, et le titre sera alors soumis à une forte volatilité. Il pourrait combler le gap créé fin décembre en remontant de 3 $ si les nouvelles sont rassurantes. 

Quoiqu'il en soit, si Dow Chemicals tombe plus bas, cela ne changera pas mon point de vue, bien au contraire: prendre position sur le titre, à un niveau aussi attractif, est une affaire en or. Plus que des probabilités de forte croissance durant les années qui viennent, et sans être une valeur défensive, Dow Chemicals me paraît exeptionnelle. J'estimque qu'il y a plus de place pour "la hausse que pour la baisse", mais tout reste ouvert étant donné la tempête qui s'abat mondialement. Nous pourrions même imaginer que Dow continuera de descendre, allant peut-être aussi bas que 10 $, ce qui représente pratiquement 40 % de chute. C'est pourquoi je vais tenter une prise de position progressive au fil des trimestres qui arrivent.

En effet, comme je le mentionnais, sa valorisation est attractive, mais le point fort de Dow Chemicals est son dividende, versé continuellement depuis 1912! Il n'a pas été réduit, et le dividende de 42 cents du trimestre en cours a été confirmé récemment. Le management a certainement compris que le dividende élevé permettrait au cours de l'action de moins souffrir que ses concurrents, le rendement atteint 10.6 % aux niveaux actuels! On peut même imaginer que Dow acceptera de puiser dans ses réserves pour rémunérer les actionnaires, comme cela avait été fait au début des années 2000. Obtenir un rendement aussi élevé (c'est aussi bien que ce que Warren Buffett a obtenu avec Goldman Sachs, mais sans les conditions de maintient du versement) sur une "large cap" plus que centenaire, à une valorisation aussi attractive me laisse penser que les conditions sont réunies pour permettre une prise de position (avec une optique de long terme), selon les principes d'investissement de Benjamin Graham.

Comme je le répète souvent, je crains que 2009 ne suive la voie de 1930, qui, après quelques mois de soulagement, avait été terrible. Si cela est le cas, Dow Chemicals poursuivra sa chute abyssale, comme l'ensemble du marché. Mais la valorisation est tellement faible, la compagnie tellement ancienne et réputée, le dividende élevé et important aux yeux de l'entreprise, qu'il est très peu probable de perdre sur une période longue d'une dizaine d'années. De plus il semblerait que Dow Chemicals commence enfin à prendre conscience de l'obligation de se diriger vers une production respectueuse de l'environnement (c'est en tout cas ce que déclare le CEO, Monsieur Liveris), et ceci ne pourra que satisfaire la nouvelle administration Américaine.

Bons trades.

Ciments Français (CMA), potentiel haussier limité

Ciments Français, 67.83 €, comme son nom l'indique, est un cimentier, le second plus important en France après Lafarge. Le flottant n'est que de 21 % puisque Italcementi, cimentier italien, détient environ 79 % du capital. Son activité reste concentrée sur l'Europe et les pays développés avec environ 65 % de son chiffre d'affaires, et elle est en baisse cette année. Sa présence surl es marchés émergents limitent la casse, mais ne permet permettra vraisemblablement pas d'atteindre un niveau comparable à celui de l'année dernière. Si l'on remonte un an en arrière, l'action cède 36 %. La moyenne des objectifs des analystes se trouve à 72 €.

Le groupe remonte depuis le mois d'octobre, et rien que sur l'année 2009, la hausse est de 12.45 %, bénéficiant de la présentation du plan de relance de la nouvelle administration Américaine et d'un PER inférieur à 10 notemment. Sur le graphique nous pouvons voir que le titre est en phase haussière. Cependant la zone de surachat est très proche, celle-ci sera atteinte au cours des prochaines séances si le titre grimpe vers 70 €. Il ne devrait pas monter au-delà des 73 € dans un premier temps. Ce range, entre 70 et 73 € sera certainement propice à des prises de position baissière avec des objectifs rapprochés de 65 €, puis éventuellement la zone des 60 €, niveau auquel un rebond est très probable.

Dow Chemicals (NYSE:DOW): une occasion en or, ou la fin d'un empire industriel?

Dow Chemicals a largement souffert du ralentissement économique, tout comme ses concurrents. LE groupe est censé racheter son concurrent Rohm & Haas ( à un mauvaismoment, juste avantla chute de la fin d'année, le premium payé pour Rohm est trop important à mon gout), mais l'accord de co-financement conclu avec le Koweit a été annulé. La chute a été brutale après cette annonce, environ 20 % de décrue en une séance. La réussite de cette opération est donc un mystère complet.

Dow a décidé d'assigner le Koweit en justice et pourrait recevoir des compensations importantes, ou bien ramener le pays du golfe dans l'affaire. Cette simple annonce a suffit à faire gagner 6 % au titre. Techniquement le titre sort de la zone de survente comme le témoignent RSI et stochastiques. Le PER est extrêmement faible, il est inférieur à 6, ceci s'explique par la faible visibilité à court terme. J'estime qu'il est possible que le Gap soit comblé assez rapidement, surtout si le plan Obama comble les espérances.

Hormis cette actualité qui rend le titre très volatile, Dow a programmé une réduciton de 11 % de ses effectifs, et a surtout promis de continuer de verser un dividende trimestriel en cash. Il sera pour ce trimestre de 42 cents et il s'agit du 389eme versement effectué depuis 1912: Dow n'a jamais renoncé à rémunérer ses actionnaires. Le rendement actuel est virtuellement de 10.5 %! Bien entendu le dividende sera abaissé de manière certaine prochainement, mais ne trouvez vous pas tentant d'entrer au capital de cette société centenaire?

Monsanto (NYSE:MON): beat or miss?

Monsanto fait partie de mes valeurs préférées depuis déjà un certain temps. Le géant de l'agribusiness, producteur d'engrais, et d'autres produits destinés à l'amélioration des rendements des cultures, d'herbicides (dont le roundup, herbicide le plus vendu au monde) s'apprête à publier ses premiers trimestriels de l'année fiscale 2009 demain en premarket. Monsanto fait immédiatement penser aux nombreuses altercations causées par les opposants aux organismes génétiquement modifiés, ou pour les désastres écologiques que certaines pratiques ont entrainé durant les précédentes décennies. La firme a par ailleurs l'habitude d'assigner en justice de nombreux farmers ne respectant pas les règles très strictes de l'utilisation de leurs engrais (interdiction a été donnée aux farmers de conserver certains engrais d'une année sur l'autre), et d'être assignée en justice. Le premier procès contre Monsanto remonte à 1917 (Monsanto fut fondée en 1901 et a connu depuis de très nombreuses fusions, acquisitions et autres séparations, le monsanto d'aujourd'hui n'a plus rien à voir avec le monsanto du début du siècle), et portait déjà sur des doutes concernant la supposée "sécurité" de ses produits. 

Outre cette mauvaise réputation, Monsanto détient un quasi monopole dans de nombreuses famlilles de produits, ce qui la place en situation de force, elle est incontournable (en tout cas dans le cadre d'une agriculture à l'américaine). Ses engrais permettent d'incroyables hausses de rendement, des économies importantes en terme de temps et d'argent. Ainsi, bien qu'ayant une très mauvaise image, le groupe ne peut pas être évité par les "grands" agriculteurs d'Amérique du Nord, et du Sud (Amérique du Nord et Amériques latine représentent plus de 75 % du chiffre d'affaires de Monsanto, le soja transgénique est largement présent en particulier en Argentine). 

Les progrès des rendements des cultures sont considérables et sont appelés à se poursuivre, Monsanto est toujours à la pointe de l'innovation et estime que les améliorations de ses produits, et de manière générale, la poursuite de la modernisation de l'agriculture, permettra de doubler les rendements d'ici à 2030, et ce pour les trois types de cultures majeures, faisant déjà appel aux produits Monsanto, c'est à dire le maïs, le soja, et le coton. 

Aujourd'hui, la pression vendeuse est importante sur le titre et les volumes sont plus importants qu'à la normale, alors que le marché évolue légèrement dans le vert, malgré de nombreuses statistiques économiques décevantes. Monsanto perd 3.5 %, sous les 72 $. Le plus bas en 2008 a été de 63 $, alors que le plus haut historique, 145 $, a lui été touché en juin. Monsanto avait profité de l'envolée des prix des céréales, ce qui n'a plus joué en sa faveur durant le second semestre. L'analyse technique du titre ne me permet pas de prendre position immédiatement, la plupart des indicateurs sont incertains et le titre reste en phase de consolidation. J'espère beaucoup de la publication de demain. Au dernier trimestre, qui est traditionnellement un mauvais trimestre (les ventes sont saisonnières, la demande restant concentrée sur l'hémisphère Nord). Les meilleurs trimestres sont les 3eme et 2eme. 

La publication de demain pourrait entrainer deux mouvements intéressants. Le premier serait un rapide mouvement baissier à travers la barre des 70 $ vers les supports de 66 $, ou plus bas. La zone des 60 $ devrait parvenir à contenir la baisse éventuelle. L'autre scénario possible que je privilégie serait une sortie du canal baissier, esquissé sur le graphique, par le haut. Le rebond pourrait très vraisemblablement mener la valeur vers 80 $ puis 85 $, voire mieux, sous réserve de bonnes conditions de marché. 

Le court terme me paraît peu clair. Sur le long terme, Monsanto devrait continuer à croitre, la place et les compétences sont là, et les probabilités de baisse de la demande de produits agricoles sont très, très faibles. Les promessses des OGMs sont grandes, et il semble que le développement de ceux-ci n'est pas près de s'arrêter, ce qui profitera aussi à Monsanto. Cette action peut être qualifiée de "growth stock", c'est d'ailleurs pour cela que son PER est assez élevé (il est proche de 20, monsanto est assez chère payée). Les importants revenus générés par le groupe pourraient également permettre d'améliorer son image, et bien évidemment, de continuer le développement de nouveaux engrais, herbicides et autres pesticides, et nous pourrions imaginer également que les efforts écologiques se concrétisent. Le dividende désormais. Celui-ci est assez faible: il sera de 24 cents pour le trimestre en cours et sur une année ceci représentente moins de 1.5 % de rendement. Seulement 15 % du cash généré est consacré au payement des dividendes. 

L'accent est mis sur l'investissement et sur les acquisitions. 70 % du cash sert à financer des opérations de croissance externe, à acheter du capital. Comme je l'évoquais, Monsanto est passé par de nombreuses fusions, acquisitions, et cède régulièrement certaines de ses marques. Ceci pourrait se reproduire dans le futur, et cela a souvent eu un effet positif sur les cours.

Le seul problème, lorsque l'on souhaite placer son argent chez Monsanto est un problème éthique. Pour ma part, j'estime que l'entreprise changera, elle n'a pas le choix, elle sera forcée de stopper ses ventes de produits nocifs et dangereux, que ce soit pour l'Homme, ou pour la nature en général. Imagine what Monsanto could be in 20 years.

L'année 2009 a bien commencé. Espérons que cela dure, mais attention, le pessimisme peut revenir sur les marchés. Je crains qu'il s'amorce en mars, avril (bis repetita 1930? Les plans de relance nous épargneront, je l'espère, cette catastrophe). D'autres scandales "Madoff" pourraient être révélés, tout peut arriver, et relancer les bears...En tout cas, pour le moment, l'argent se remet au travail, profitons-en. Outre Monsanto, je conseille de surveiller de très près Dow Chemicals (NYSE:DOW)

Bons trades.