Les Vacances Commencent

La semaine s'est terminée comme elle avait débuté: mal. Le Cac40 a très mal clôturé sous la barre des 3 000 points ce qui n'est vraiment pas de bon augure pour la suite. L'indice parisien retrouve ses niveaux d'avril en perdant 4.37 % sur 5 séances. Les indices Américains majeures ont réduit leurs pertes en fin de séance, mais abandonnent quelques points, le S&P termine à 879 points, très précisément dans sa zone de support clé. A force de venir la tester, elle risque de finir par céder. Et là, ... et bien bon courage, moi, je serai au bord de l'eau et je ne me ferai du mourron que si CNN daigne parler du Cac40. Vraiment, je suis inquiet, le marché n'a pas donné le moindre signe de capacité de résistance, ou plutôt de volonté. La belle recovery promise par la Team Obama tarde à se concrétiser.

Pas grand chose à se mettre sous la dent aujourd'hui sur le front des publications, mais quelques nouvelles ont retenu l'attention des opérateurs. Il y a certes la réduction du déficit commercial US à 26 Mds $ au plus bas depuis une dizaine d'années, avec l'effet conjugué d'une hausse des exports et d'une baisse des imports. Mais l'highlight du jour a été le sentiment du vénéré consommateur US. L'indice est ressorti à 64.6, bien en-deça du consensus qui tablait sur 70.9, d'où une certaine déception. Cependant, cette statistique a moins d'impact que le très comparable indice de confiance du consommateur, qui est publié en fin de mois.

La semaine prochaine sera plus chargée avec la saison des résultats d'entreprise, les majors commençant à publier. Mardi ce sera le tour de Johnson & Johnson (NYSE:JNJ) mais aussi de Goldman Sachs (NYSE:GS), dont le marché espère un nouveau record historique de profits grâce à une formidable hausse des revenus issus des activités de trading. Puis viendront Abbott, JP Morgan qui se devra de faire bonne figure après Goldman et vendredi, en premarket, Citigroup. Ses comptes sont attendus dans le rouge, une bonne ou un mauvaise surprise venant de Citi pourront très probablement entrainer tout le secteur banquaire dans la même direction.

Vivendi (VIV) n'a particulièrement pas bien performé ce jour malgré un bon début de séance suite à la confirmation de l'intérêt que porte le groupe de médias et télécom aux activités africaines de Zain. Le titre perd 2 % à 16.685 €, soit plus que ce qu'abandonne l'indice parisien. Comme je m'y attendais, le retournement n'est pas confirmé, car il manque toujours de précisions et trop de risques pèsent encore. Pour confirmer le rebond, Vivendi devra franchir la MM20 qui clôture le champ des possibles depuis déjà plusieurs semaines. Devant le manque d'information, je maintiens mes prix d'entrée en espérant que je trouverai du Wi-Fi pour pouvoir en profiter.

Par ailleurs, c'est enfin officialisé, l'Old General Motors n'est plus côtée car la New GM émerge du Chapter 11. On parle déjà de résultat d'exploitation positif dès 2011 (wouhou!) alors que le management affirme sa volonté de réduire l'éventail de sa gamme, et vouloir fabriquer des voitures que les gens veulent conduire. Je me demande ce qui sortait de leurs usines jusqu'à présent, sans doute des voitures que les gens souhaitaient garer dans leur allée. Bref, le portfolio de ses marques s'est réduit avec la cession de Saab notamment, recentrage autour des plus célèbres que sont Chevy et Cadillac. De plus le nombre d'emplois US de la nouvelle GM sera réduit de 20 % et le siège des opérations internationales basé à Shanghai, signe du temps...Car la premier marché automobile n'est plus celui du paradis des SUVs et autres Pick-up, mais plutôt celui de l'Empire du Milieu. La new GM appartiendra à 61 % aux Etats-Unis, à 11.7 % au Canada, à 17.5 % à l'UAW (syndicat automobile). Bien entendu dans le partage des restes, les actionnaires de l'old GM ne toucheront rien ou presque, si ce n'est des morceaux d'usines désaffectées ou un terrain de golf. Et pourtant, avant la suspension des cotations, General Motors grimpait de 36 % à 1.14 $. Même si ce mouvement n'est pas que causé par des achats, il est indéniable que quelques aliens se sont pressés aux portes de cette carcasse....et ont perdu leur mise quasi intégrale. Ou alors c'est le trade de la décennie, mais cela reste à prouver ;).

Voilà pour ce soir. Et comme je ne suis pas assez fou pour partir un samedi, je vous dis à demain pour un dernier petit mot avant mon départ.

Vivendi + Zain = ?

Hier soir, le management de Vivendi a confirmé s'intéresser de près aux actifs africains de l'opérateur Koweïtien Zain (on ne s'en doutait absolument pas). Comme attendu, Vivendi cherche à prendre une participation majoritaire, une prise de participation à l'aide d'un autre opérateur pourrait être bien vue et limiter le coût de la dette future, ou limiter la dillution causée par une augmentation de capital. Quoiqu'il en soit, Vivendi insiste comme son président à Aix, monsieur Lévy, sur la volonté de préserver les notations financières du groupe ainsi que de rester généreux avec les actionnaires, en maintenant le dividende 2008 de 1.40 €, soit plus de 8 % aux cours actuels.

Vivendi précise par ailleurs dans son communiqué n'avoir aucune certitude quant à l'aboutissement de la prise de contrôle de Zain Africa. Je comprend cela de la manière suivante: si Zain est trop gourmand, alors Vivendi claquera la porte, mais pas trop fort, car il est bon de rappeler le potentiel énorme du continent africain. Zain compte quelques 40 millions de clients dans cette zone, mais la majeure partie de la population n'a toujours pas de mobile. Reste à savoir comment serait financée cette prise de participation, c'est là la principale interrogation. Vivendi pourrait procéder à une augmentation de capital de l'ordre de 2 ou 3 milliards €, qui est plus ou moins déjà intégrée dans les cours, mais que je vois d'un mauvais oeil. Il y a bien entendu la cession des 20 % de NBC qui serait source de cash, 6 milliards $. Une autre solution serait de passer via sa filiale Maroc Télécom détenue à 53 % (et qui vaut un peu plus de la moitié de la capitalisation boursière de sa maison mère avec 11 Mds) , ce qui serait sans doute la meilleure solution d'un point de vue d'actionnaire de Vivendi. Par ailleurs Maroc Télécom a déjà pris le contrôle de plusieurs opérateurs à la Vivendi Way, c'est à dire par prise de contrôle à 51 % ou à peine plus. C'est le cas en Mauritanie avec Mauritel, au Burkina avec Onatel, au Gabon avec Gabon Télécom, et officiellement depuis cette semaine, Au Mali avec Sotelma, où la marge de progression de la téléphonie est colossale (taux de pénétration de 26 % du mobile, moins de 1 % du fixe).

Au niveau du graphique ,un plus bas de 52 semaines a été atteint à 16.30 € cette semaine, pratiquement au même niveau qu'en 2008 où le titre avait touché les 16.32 € avant de rebondir. RSI et stochastiques émettent des signaux haussiers. A l'heure qu'il est Vivendi limite sa hausse mais reste légèrement dans le vert à 17.05 €. Le cours est venu butter sur la MM20 qui avait déjà stoppé une tentative de rebond à la mi-juin. Si celle-ci est franchie, alors ceci constituera un signal de retournement supplémentaire, signifiant que mon prix de renforcement de ma participation ne sera pas atteint. Je trouve que la stratégie de Vivendi manque un peu de clarté, quid du prix d'achat? Des montants de 12 milliards $ étaient cités récemment, mais les analystes estiment ce prix excessif, ce serait plutôt 8 à 9 Mds. Quoiqu'il en soit, j'apprécie toujours le titre, surtout avec l'assurance du maintien du dividende (mais attention, combien ont promis un dividende élevé avant de se raviser....je pense par exemple à Dow Chemicals), et aux niveaux de valorisation actuels. Même si j'aimerais augmenter ma position à 16 €, voire 15.10 €...

CM-CIC revoit à la baisse son objectif de cours, mais demeure à l'achat, du fait de la valorisation extrêmement attractive. Pour le moment, le rebond n'est pas confirmé, avec le repli au niveau de la MM20, et du manque d'informations. La prise de participation dans Zain, si celle-ci se concrétise, représenterait un excellent relais de croissance pour Vivendi, dont les branches à succès commencent à ralentir leur progression. En France notamment SFR progresse encore face à ses concurrents, mais le potentiel est limité et les risques liés à l'arrivée du 4eme opérateur importants.

Affaire à suivre de près. En 15 minutes, Vivendi a basculé dans le rouge, sous les 17 €, avec des volumes importants, alors que le Cac40 est lui aussi en train d'évoluer en terrain négatif.

Bons trades.

Friday = Holidays

La semaine se termine sur une note positive à Paris, le Cac est parvenu a établir un gain après la purge de la veille, et ce en toute fin de séance. Néanmoins, le semaine est négative pour le Cac40 même si la baisse de 0.33 % n'est pas très significative. Il s'agit là de la quatrième semaine consécutive en terrain négatif alors que le S&P500 a lui, dans le même temps, abandonné 2.45 %, le Nasdaq à peine moins, et le Dow pratiquement 3 %. Paris ne s'en sort finalement pas trop trop mal.

Peu de nouvelles et peu d'activité aujourd'hui comme attendu pour cause de jour férié dans les administrations et à la bourse aux Etats-Unis avant un long week-end de fête nationale. Le pétrole est à son plus bas mensuel, à 66 $ le baril. On apprend par ailleurs qu'un trader solitaire britannique aurait acheté quelques 9 millions de barils dans la nuit de lundi à mardi, timeframe habituellement peu actif étant donné que les principaux marchés sont tous en plein sommeil. Pas mal quand on se représente la chose à l'échelle mondiale, ce n'est ni plus ni moins que toute la production journalière de l'Arabie! Une affaire qui risque de faire du bruit quand les américains vont s'amener en disant "c'est fini le trading sauvage du pétrole" héhé.

Par ailleurs, j'ai vu sur bloomberg hier que la SEC avait l'intentionde rémunérer les "whistle-blowers", les délateurs qui voudraient bien donner des infos en ce qui concerne les Ponzi Scheme, les manipulations de cours, bref tout ce qui est du ressort de la SEC. Elle n'a d'ailleurs pas vraiment brillé en ne parvenant pas à repérer Uncle Madoff malgré ses contrôles. De plus, elle a compris comme Citigroup, qui augmentera les salaires fixes de ses cadres de 50 % dans l'espoir de garder ses talents restants, que dans ce monde on obtient rarement quelquechose gratuitement.

Je vais effectuer un petit bilan de mes derniers avis sur des valeurs françaises.

Vivendi (VIV) a succombé à la pression baissière mais a au tout dernier instant réussi à terminer sa course à +0.00%, une séance pour pas grand chose donc. Cela montre l'hésitation des intervenants qui à la cloche semblent être plutôt tentés de vendre à en juger le carnet d'ordre.. Depuis le temps que se répand la rumeur persistante Zain, je doute que nous n'ayons pas de très rapides nouvelles de la part d'une ou l'autre direction (pourquoi pas ce week-end, pas demain ce serait de mauvais gout, pas pour l'independence day, mais dimanche?). Cela ne saurait tarder, sinon nous risquons de rester coller dans cette tendance baissière lente et lourde. En tout cas lorsque la situation sera clarifiée, grosse bougie en perspective, reste à savoir de quelle couleur elle sera. J'apprécierais me renforcer et profiter d'une belle bougie rouge, cf l'article précédent.

Sanofi-Aventis (SAN) conseillée à l'achat a repris sa route: UP UP UP. Une hausse honorable de 1.16 % à 42.815 €, ce qui ne compense pas le chute de jeudi, mais là, ce n'était absolument pas en rapport avec Sanofi, il s'agissait d'une vague de vente générale après les stats du chômage US. Je conserve le même avis, je vise le comblement du gap à 44.40 €. Peut-être prévoir de liquider juste avant qu'il ne soit atteint, je suppose que je suis loin d'être le seul à avoir cet objectif en particulier. De plus, le carnet d'ordres est ce soir vraiment vert pomme. Au prochain dépassement des 43 €, si le volume est là, la route sera toute tracée vers mon objectif.

Enfin, Total Gabon (EC), toujours aussi morose, toujours en train de glisser plutôt surement que lentement. Aujourd'hui les 200 € ont été franchis à la baisse, le titre chutant même jusqu'à 191.33 €. Clôture à 193.01 €. On peut presque parler de volumes colossaux pour aujourd'hui, c'est bien le seul titre qui fait exception aujourd'hui: volume plus de 3 fois supérieur à la moyenne. Il faut dire que les vendeurs étaient prêts à tout pour se débarrasser de leurs titres. Et à 191 €, on s'arrache les actions Total Gabon! J'avais un point d'entrée "pas avant 190 €" et de nouveaux éléments ont fait surface et confirment ce qui cause tant de mourron à Total Gabon: les élections présidentielles sont lentes à se mettre en place, on commence à évoquer le mois d'octobre. Mais à part ce retard, la démocratie et la stabilité politique -et économique- ne semble pas remise en cause, en tout cas pour le moment. Ce pourquoi je conserve un point d'entrée au support des 190 € si véritablement les acheteurs se présentent à ce niveau, inutile de lutter contre la vague si celle-ci est trop forte. Il ne faut pas non plus oublier que les prix du pétrole ont substantiellement chuté en cette fin de semaine, ce qui s'est ajouté à la pression vendeuse. Sur le long terme je reste positif. A court terme, très clairement l'indécision demeure, permettra-t'elle de prendre position au contact des plus bas annuels? Je l'espère sincèrement, mais pour cela il faudra que les 190 € ne soient d'aucun soutien. Méfiance quant à la liquidité, très très faible sur le titre.

Voilà pour l'essentiel. J'ai repéré une configuration graphique intéressante sur Sperian Protection que je présenterai ultérieurement.

Bonne fin de journée sous ce beau soleil :)

Vivendi (VIV): à quand le rebond??

Bonjour à tous,

Aujourd'hui nous sommes on our own, Wall Street demeurera clos pour cause de veille de fête nationale. Rien de noir à l'horizon en terme de statistiques économiques, la séance devrait être assez calme sur le plan des volumes, comme à présent, le Cac40 oscille paisiblement entre -0.3 % et + 0.3 %, avec tout de même une dominante de rouge. Le Cac40 lutte avec les 3100 points. Parmi les plus fortes hausses de la matinée, on retrouve Bouygues, Sanofi et Vivendi, qui grimpe de 1 %. La valeur, pourtant du secteur des télécoms réputé défensif, a été massacrée au cours des dernières semaines, je l'ai mentionné à plusieurs reprises. Vivendi chute de quelques 27 % depuis le 1er janvier, à comparer avec France Télécom (FTE) qui lui cède 18 %. Vivendi se trouve à proximité du plus bas 52w atteint en octobre à 16.32 € au cours d'une séance de purge.

Nous le savons, la future venue d'un nouvel acteur sur le marché de la téléphonie mobile en France est vu d'un très mauvais oeil par le marché, car Free qui a bien l'intention de se lancer rapidement a maintes fois annoncé une offensive sur les prix. Le marché Français est sans doute l'un des moins compétitifs au plan des tarifs, il n'y a qu'à comparer avec nos voisins européens. On peut donc dire que les trois opérateurs historiques s'en mettent plein les poches, et depuis déjà un bon moment (je rappelle que Vivendi détient 56 % de SFR, le reste appartenant à Vodaphone). Voilà ce qui pèse sur l'ensemble des télécoms, qui ne profite pas de leur statut défensif en période de rebond général que nous avons connu depuis mars. Vivendi a un (gros) poids supplémentaire qui explique pourquoi sa chute est telle, et pourquoi le titre est autant boudé.

Hier, Vivendi a signé un plus bas annuel en clôture à 16.73 € (niveau en clôture non connu depuis 2003 et prix inférieur aux actions acquises au rabais lors de la distribution du dividende), dans un marché général baissier il est vrai. Durant une bonne partie de la séance Vivendi a tenté un rebond, cependant voilà plusieurs séances que nous retrouvons cette même configuration. Ce qui pèse depuis déjà plusieurs semaines, ce n'est autre que la rumeur ni confirmée ni infirmée par le management du rachat des activités africaines de l'opérateur Koweïtien (je crois qu'on dit comme cela) Zain. Cette entité permettrait d'ajouter 40 millions d'abonnés mobile, et pourrait se faire à un prix voisin des 10-12.5 Mds $. Hors, c'est là que se trouve le hic: le marché ne souhaite pas cette acquisition surtout à ce prix là. Le groupe est endetté mais le remboursement ne pose pas de problème en tout cas dans l'immédiat. En 2011-2012 Vivendi devra rembourser d'importants emprunts obligataires. Sa filiale SFR est elle-aussi endettée, mais elle est en forme et gagne progressivement des parts de marché. Tout comme ses autres filiales, qui connaissent toutes un grand succès, comme Activision-Blizzard ou Maroc Télécom qui ont une croissance soutenue. Un rachat de Zain est très mal vu à cour terme, car oui, Vivendi devra emprunter encore, et rembourser encore, ce qui risque d'être synonyme de réduction du dividende, peut etre des investissements...

Zain, fake ou réalité?

Cependant, Vivendi dispose d'un atout pour réaliser une grosse acquisition, elle en a les moyens car elle détient 20 % de NBC (le reste est à GE) et même mieux, sa part peut être cédée et ce à un prix plancher déterminé à l'avance chaque année. Les 20 % étaient valorisés à 8 Mds$, mais en début d'année, mais étant donnée la chute des valeurs médias, sa valeur dépréciée ne serait plus que de 5 à 6 Mds$ selon la plupart des analystes. Mais tout de même, cela pourrait financer une cession de ces 20 % permettrait à Vivendi de réaliser une acquisition pour moitié sur fonds propres. De plus, il apparaît logique que vivendi ne tente pas de rachat de Zain en solitaire. Je m'attend, si jamais le cas se confirme, à ce que Vivendi cherche un partenaire afin d'avoir une filiale détenue à un peu plus de 50 %. Dans ce cas, pas besoin de nouvel emprunt. Tout ceci demeure bien entendu théorique!

L'incertitude devrait donc encore peser au cours des prochaines semaines, je me demande ce qu'attend le management pour agir...A mon sens, le fait de ne pas infirmer la rumeur signifie qu'effectivement des discussions sont en cours, mais là encore, ce n'est que pure théorie ;).

Vivendi est toujours dans un canal baissier de long terme. Le titre est proche de la zone dite de survente, mais il reste encore un peu de marge. Je suis déjà positionné sur vivendi vous le savez, mais je compte m'y replacer. 16.73 € ne me suffit pas tout à fait, j'attendrai que le cours chute encore, je m'attend même à ce que celui-ci atteigne l'objectif d'UBS, c'est à dire 16 €. Sous ce seuil, si le titre amorce un redémarrage, accompagné de signaux d'achat du RSI et des stochastiques, alors tout schuss ! Le point d'entrée rêvé pour moi serait à 15-15.10 € si jamais Vivendi chute autant. Pour l'instant, à 10 heures, rien n'incite à passer long dans l'immédiat. Quelques signes de retournement pourrait s'afficher à la clôture (resserement des bollingers, et soutien de la borne inférieure), mais pas grand chose de significatif, ce pourquoi je compte attendre encore avant d'accroître ma position au risque de manquer une opportunité.

Vivendi à suivre de près, le rebond se fait attendre, mais peu de traders osent mouiller leur chemise. Si la correction de la veille venait à se prolonger (pour l'instant le S&P500 a préservé ses supports à 875-880, mais a tout de même fini sous les 900!), Vivendi pourrait à nouveau attirer des investisseurs à la recherche de valeurs non cycliques, à haut rendement et faible valorisation. Cela fait beaucoup de si j'en suis conscient, mais le fait est que pour le moment, Vivendi ne montre pas de signes clairs de retournement et réduit son avance à +0.5 % à 16.82 € alors que le Cac40 a cassé la barre des 3100 points l'espace de quelques minutes, ce qui n'est pas véritablement bon signe.

Reste à voir à quel niveau se fera la clôture. Bons trades et à plus tard.

News du Lundi 29 Juin

Hmmm...Le doux parfum de l'air marin. Je sais pas vous, mais je trouve que ça sent les vacances ce matin. Alors imaginez un peu vendredi, fermé à Wall Street pour cause de veille de l'independance day...Dur de travailler dans ces conditions. Et non, cette Mangusta n'est pas mon bateau (Rodriguez connait des difficultés, ce serait bien qu'ils survivent car vraiment, sur le marché des yachts de luxe de "série", ce sont les meilleurs).

Séance plutôt calme ce matin, sans véritable tendance très affirmée, mais dans le vert jusqu'à présent. Sanofi (SAN) essaye d'enlever son respirateur et de prendre une bonne bouffée d'air, Vivendi (VIV) continue de tomber tout droit vers les 17 €, voire plus bas, en direction du plus bas annuel. Bientôt une occasion en or devrait se présenter sur Vivendi, qui fait toujours partie de ma liste de valeurs préférées. Vivendi dispose de très nombreux points forts: une branche gaming en pleine forme, téléphonie aussi (en particulier bon postionnement en Afrique avec Maroc Télécom), musique forcément pas en immense forme, un rendement très important (comme toutes les télécoms), une activité peu dépendante de la conjoncture, une réserve de Cash frais avec NBC (20 % du capital si mes souvenirs sont bons)...

Les craintes résident en deux points majeurs:

-De futures acquisitions couteuses financées par augmentation de capital...les acquisitions futures, il y en aura, cela correspond à la stratégie de long terme de l'entreprise, mais reste à savoir si elles seront effectivement synonymes de dillution, de dettes... à voir donc.

-L'arrivée d'un nouvel acteur sur le marché de la téléphonie mobile en France. Tout le monde s'accorde à penser que la nouvelle licence sera pour Free, mais le 4eme opérateur mobile tentera t'il de remettre en jeu la concurrence? Cela semble logique, au moins dans un premier temps, en vue de rapidement s'adjuger de nombreux clients, ce qui va exercer des pressions sur les marges Ô combien juteuses...Pour comparer les tarifs mobiles en Europe, je vous invite à jetter un coup d'oeil au site autrichien d'Orange (orange.at). Orange a été forcé de s'aligner sur les concurrents, la grande crainte est donc que la France se retrouve dans un cas de figure semblable. Encore faut-il que le nouvel opérateur SOUHAITE vraiment chambouler la concurrence et le marché français. A suivre là aussi.

L'actualité ce matin c'est aussi l'AIEA qui réduit son estimation de consommation d'or noir, qui ne devrait pas atteindre les niveaux de l'an passé avant 2013-2014. Le baril à livraison en aout piétine sous les 70 $. A ce propos Total Gabon est passé sous les 210 €.

L'optimisme confirme son retour en Europe et même outre-manche!

Bernard Madoff saura ce soir s'il passe sa vie en prison ou non. J'imagine bien une sentence dans le genre "99 ans de prison", enfin, ce genre de choses dont les américains ont le secret.

Voilà pour l'essentiel, Wall Street devrait ouvrir dans le vert si les choses en restent ainsi.

Bonne journée :)