Pétrole Brut: Pourquoi le Brent est-il plus cher que le pétrole américain (WTI) ?

Cela faisait longtemps que je n'avais plus écrit, par manque de temps, me contentant de quelques courts messages de moins de 140 caractères sur Twitter. Avant de présenter mon opinion sur le pétrole brut, celui côté au NYMEX, c'est-à-dire le WTI ou West Texas Intermediate, un pétrole léger de très bonne qualité, permettez-moi de répondre à la question concernant l'écart assez considérable entre le WTI et le Brent, question qui revient très souvent, et dont l'explication est souvent erronée.

Le Brent se négocie à près de 15 $ supplémentaires par baril que le WTI:

Alors que, traditionnellement leurs prix étaient très proches, Brent et WTI connaissent actuellement un écart de prix de l'ordre de 15 $, en faveur du Brent, voire plus. Parfois, je lis (notamment sur les forums boursorama) que le Brent est de meilleure qualité, or il n'en est rien. Ou bien que les réserves de Brent sont moins importantes que celles de WTI (eh oui les gisements de Mer du Nord déclinent terriblement vite). La raison de cette augmentation du spread est différente.

Alors pourquoi ?

Le WTI est en réalité de meilleure qualité que le Brent de mer du Nord (ce pourquoi, autrefois, le WTI se négociait un peu plus cher que le Brent). Ce qui explique le faible coût du WTI comparativement au Brent réside en fait dans le fait que le lieu de livraison des contrats de WTI est totalement saturé. Il s'agit de Cushing, Oklahoma, une toute petite ville où convergent de très nombreux pipelines. Et depuis quel a jonction avec des pipelines canadiens a été effectuée, les stocks sont considérables, ce qui explique pourquoi le pétrole américain est moins cher que le pétrole européen, qui est plus représentatif des prix mondiaux du brut soit dit en passant.
Cet écart devrait persister au moins quelques temps, potentiellement jusqu'en 2013-2014, quand de nouveaux pipelines permettront de transporter rapidement et en grande quantité le WTI vers des marchés où le pétrole se négocie à des prix plus élevés. Après cela, le premium payé pour avoir du brent ne devrait plus être, ou du moins  sera réduit.

Carte des pipelines aux USA: Cushing encadrée (theodora.com)

Spread durable à court et moyen terme uniquement:

En revanche, il semble exclu que le premium s’accroisse encore, pour la simple raison que les négociants et transporteurs ont désormais de fortes incitations pour acheminer du pétrole de Cushing vers d'autres marchés. Il serait rentable de prendre livraison à Cushing, OK, avant de charger le pétrole sur camions ou trains jusqu'au Golfe du Mexique, avant de tout transférer dans un tanker, direction l'Europe.

Mais sans parler des autres continents, il est important de mentionner que les prix de l'essence sont déjà très variés aux USA. Le WTI n'est en fait représentatif que du pétrole utilisé dans le MidWest. Et l'année 2011 marque le grand retour du transport de produits pétroliers par train, 150 ans après que la voie ferrée ait révolutionné leur transport autrefois réalisé à cheval. Comme quoi le train a encore et toujours de l'avenir, je ne peux qu'être de l'avis de Warren Buffett qui, je le rappelle, a fait l'acquisition de Burlington Northern Sante Fe fin 2009.

Adam Johnson, Bloomberg TV

L'abordabilité du brut américain n'est qu'un leurre:

La plupart des autres régions sont déjà contraintes d'acheter leur fuel plus cher, et l'apparente faiblesse des cours du pétrole US n'est en fait qu'un leurre. Le pétrole américain vaut déjà 100 $, et même bien plus que cela. Ainsi, actuellement, un gallon d'essence (3.79 litres) coûte à peine plus de 3 $ près de Cushing, ainsi que dans le Dakota, contre déjà plus de 3.60 $ dans toute la Californie et dans une bonne partie de l'Etat de New York.

A noter que la facture pétrolière des USA devrait s'accroître de 80 Mds $ (et 76 Mds $ en Europe) si les prix venaient à se stabiliser aux niveaux actuels. Chose qu'ils ne feront très certainement pas, le pétrole est tout sauf un actif stable!

Stocks Pétroliers du 21 Avril 2010 / Crude Oil Inventories 21st April 2010

The American Petroleum Institute reported yesterday a decline of 700 K barrels of crude oil, an important drop of 1.7 Million barrels of gasoline and a huge drop of 3.1 Million barrels of distillates. It has sent bullish signs to the market. But the most followed figures are those released by the US Energy Information Agency today:

Official Oil Inventories  +  Dow Jones Survey

Crude oil (pétrole brut):   +1.9 M  (-200 K expected) 
                                                                                     Very BEARISH Figures !!!
Gasoline (essence):   +3.9 M (+300 K expected) !!!

Distillates (distillats):  +2.1 M (+900 K expected)

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Crude Oil Futures: 19 Avril 2010: En chute avec le reste du marché

Bonjour à tous et bon lundi, le baril tombe assez nettement aujourd'hui, poursuivant ainsi son mouvement entamé vendredi, avec l'effet volcanico-Goldman Sachs. J'avais écrit vendredi que le support des 83.85-83.95 était très important, et bien il a cédé cette nuit. Je suis passé short automatiquement avec un stop loss à 20 ticks, mais j'aurais du mettre 25, car je me suis fait sortir lamentablement... J'ai donc manqué un très très beau mouvement baissier, très bêtement.

La chute atteint déjà les 170 points par rapport à la clôture de vendredi. Mais l'ensemble du marché est dans cette orientation ce matin, avec des futures US dans le rouge, des indices asiatiques déprimés, du rouge dominant en Europe, et avec les monnaies refuge que sont le yen et le Dollar en grande forme. A noter que l'Euro a largement basculé sous les 1.3500 $, mais là encore, j'ai manqué ce mouvement que j'attendais. La livre est également malmenée, en chute libre, avec un point bas à 1.5200 $. Ces deux majors se trouvent dans un canal baissier intraday très clairement délimité. J'en reviens désormais à ce qui fait l'objet de ce billet: le pétrole.

L'or noir en chute assez nette donc aujourd'hui, mais celui-ci entame une certaine consolidation au niveau des 82.70 $ le baril.
Pour moi, ce niveau représente un point de support assez important, mais attention en cas de rupture, le mouvement baissier pourrait s'etendre encore plus, avec les 81.80-82.00 $ en ligne de mire, le prochain support crucial. Ensuite, on se retrouverait aisément au contact des 80 $ le baril!
Préférence short donc aux cours actuels, bien que le soutien probable sur les 82.70 soit important. Mais pour l'instant, il manque de signe de retournement de tendance.
Préférence long en cas de retour franc au-dessus des 84 $ à confirmer par une hausse sur les 85 $ en quelques heures.


En bref, la prudence est de mise pour ceux qui ne sont pas positionnés à l'heure actuelle.
Je mettrai à jour mon opinion tout à l'heure en fonction des nouvelles du jour.

Bons trades !


MAJ 15.50:

Le pétrole a poursuivi sa chute jusqu'à approcher les 82 $ à quelques ticks près, je suis donc pleinement satisfait. Depuis lors, le baril rebondit quelque peu sans pour autant parvenir à se dégager de cette mauvaise passer intraday. Nouvelle résistance intraday à 83.00 $. Si jamais on la dépasse assez facilement, on pourrait se placer long avec 83.50 $ voire 83.85-83.95 en ligne de mire. Nous devrions être bientôt fixés... Pour le moment, le sentiment général tend à s'apaiser quelque peu, donc un renversement de tendance me semble possible (je dois rester pragmatique, mêem si je favorise l'aspect baissier).
Parvenir à monter plus haut serait pour moi un signe encourageant pour les bulls... mais pas pour ceux qui scrutent les prix à la pompe !

MAJ 16.25:

Je suis passé long, avec mon stop immédiatement remonté en territoire positif... Je suis donc également déjà sorti du trade. Le crude repasse sous les 83 $, la pression baissière demeure donc, malgré le fait que le dollar s'affaiblisse, avec une hausse franche de GBP/USD par exemple. J'attends donc la prochaine opportunité...