Hermès surperforme les indices parisiens, et fait partie des rares titres en progression sur un an avec une hausse de 6 %. Performance remarquable étant donné le ralentissement économique et les performances boursières des compagnies jouant sur le même créneau telle que LVMH (MC) qui abandonne près de 30 % dans le même temps. A l'inverse de Renault analysée hier qui a évité certains désagréments grâce à son orientation bas de gamme, Hermès se situe au sommet de l'échelle et c'est son créneau ultra-luxe qui a permis au titre de surperformer, et à l'entreprise d'augmenter son CA ainsi que son résultat net. Le pouvoir d'achat des consommateurs est grignoté, les clients d'Hermès sont dans la même situation, mais la marge leur permettant d'acheter du Hermès demeure élevée, ils sont peu sensibles aux récessions de manière générale. Les acheteurs occasionnels devraient cependant en toute logique se raréfier.
Le CA annuel a augmenté de 8.6 % conformément au consensus, et le résultat net a progressé de manière assez timide, en hausse d'un peu moins de 1 % et s'élève à quelques 290 M€. L'activité est appelée à battre de l'aile au cours de l'année, bien que d'après le management ait déclaré que les ventes se portaient bien en janvier et février dans les magasins Hermès (sans pour autant dévoiler de chiffres). Il faut également prendre en compte les taux de change, particulièrement EUR/JPY, puisque 25 à 30 % de ses ventes sont réalisées au Japon (à comparer avec environ 20 % en France). Si le Yen était amené à rester aux niveaux actuels, ou à se renforcer face à l'euro, cela serait un point positif pour le bilan du groupe et pourrait permettre de masquer une part des chutes des ventes dans l'Empire du Soleil levant, gravement touché par la crise.
Graphiquement, on observe que le titre se trouve en zone de surachat (RSI et stochastiques) et se rapproche de ses résistances, après une progression honorable de presque 40 % depuis début mars. Les bandes de bollinger semblent se resserrer progressivement autour des cours, signe de fort mouvement à venir. Le potentiel de hausse me paraît très limité, de ce fait je m'attend à un repli des cours dans les jours qui viennent. Fait intéressant, on peut remarquer une divergence baissière au niveau du Macd, qui décroît lentement, alors que le titre poursuit le mouvement inverse, en hausse légère mais continue.
Je suis donc baissier sur le titre qui a pratiquement atteint les 90 € ce matin. La plupart des analystes sont sur la même longueur d'onde: la valorisation du titre est excessive, dans le contexte actuel. Elle est en général équivalente au double, voire au triple de la valorisation d'autres groupes de luxe. Hermès pourrait donc bien baisser à 85 puis 80 €, objectifs suffisants et peu ambitieux, prenant en compte les possibles retours de rumeurs concernant la participation des héritiers de Thierry Hermès (ils détiennent un bloc de plus de 70 % du capital, mais celui- ci est morcelé en une soixantaine de parts). Pour le moment, ces héritiers s'accordent à conserver leurs parts, et donc à maintenir leur contrôle sur le groupe. Les rumeurs de possibilité de vente, ou de réduction de leur participation ont été nombreuses l'année dernière, et c'est ce qui a permis au titre de résister aussi bien. A noter qu'en date du premier avril, certains actionnaires (32 % du capital) ont signé un pacte (pacte Dutreil) donnant l'obligation de conserver leur titres pour une durée de deux ans. Il ne s'agit certes pas de la majorité des actionnaires, mais cela en représente une part importante.
Cependant, dans l'état actuel des choses, j'imagine mal une OPA ou toute opération de ce genre là. Je considère l'attrait spéculatif porté à la valeur légèrement exagéré, ce qui motive ma prise de position. Attention cependant, nous avions assisté à un short-squeeze l'année dernière s'expliquant par la faiblesse du flottant (cf analyse Hermès du 11 novembre dernier), et un autre pourrait parfaitement se réaliser. HSBC a d'ailleurs qualifié de "dangereuse" la vente du titre, ce qui illustre bien les risques liés à une prise de position baissière et qui explique la proximité de mon premier objectif.
Là encore, stop loss de rigueur.
Bons trades.
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